El índice acumula una revalorización del 17,39% desde los mínimos del 30 de marzo. La palabra «burbuja» vuelve a protagonizar el debate.
Subida desde mínimos de marzo:
+17,39%
PER Fwd actual S&P 500:
21x
PER Fwd en el pico puntocom:
27x
Un 17,39% de subida desde mínimos: ¿motivo de celebración o de alerta?
El S&P 500 ha alcanzado un nuevo máximo histórico. En apenas unas semanas, el índice acumula una revalorización del 17,39% desde los mínimos registrados el pasado 30 de marzo. Un movimiento de esta magnitud, en tan poco tiempo, inevitablemente hace aflorar una palabra que siembra dudas entre inversores: burbuja.
Pero identificar una burbuja cuando todavía estamos dentro de ella es extraordinariamente difícil. Siempre lo ha sido. La historia de los mercados financieros así lo demuestra.
¿Qué nos enseña la burbuja puntocom?
El caso más citado cuando se habla de burbujas en renta variable estadounidense es la crisis puntocom de principios del año 2000. Cuando aquella burbuja estalló, el PER Forward —es decir, el precio de las acciones dividido entre los beneficios esperados a doce meses vista— se situaba en torno a las 27 veces.
Hoy, el PER Forward del S&P 500 se encuentra en 21 veces. Eso no significa que el mercado esté barato —está en el primer cuartil superior de su rango histórico—, pero sí está notablemente por debajo de los niveles que antecedieron a aquella crisis.
Cara o barata, la bolsa siempre depende de los beneficios de sus empresas. La valoración de un índice no es un número absoluto: es una relación entre precio y beneficios. Cambia el denominador, cambia todo.
La composición sectorial ha cambiado, y eso importa
Existe un matiz relevante que conviene no pasar por alto: la composición sectorial del S&P 500 de hoy no es la misma que la de hace dos décadas. Actualmente pesan mucho más los sectores de crecimiento —tecnología, consumo digital, salud innovadora—, sectores que por su propia naturaleza cotizan con múltiplos más elevados. Compararlos con el múltiplo histórico del índice sin considerar este cambio de composición puede llevar a conclusiones erróneas.
Esto no invalida el análisis del PER, pero sí obliga a hacerlo con más matices de los que a veces se emplean en la prensa financiera generalista.
Los beneficios empresariales: el argumento real de las bolsas
Con un PER Forward en zona alta, la pregunta que realmente importa no es si la bolsa está cara o barata en términos absolutos. La pregunta es: ¿son sostenibles los beneficios empresariales actuales?
Porque son precisamente esos beneficios —y las expectativas sobre su evolución futura— los que están actuando como combustible de la subida. Las empresas están publicando resultados que sorprenden al alza. Las guías para los próximos trimestres, en muchos casos, son sólidas. Y el mercado descuenta el futuro.
La clave, por tanto, está en determinar la sostenibilidad de esos beneficios. ¿Cuánto tiempo pueden aguantar en estos niveles? ¿Qué factores macroeconómicos podrían perturbarlo: tipos de interés, política fiscal, tensiones geopolíticas, ralentización del consumo?
El coste de intentar predecir el siguiente sobresalto
Si te propones encontrar argumentos para salir del mercado, los encontrarás. Siempre los hay. Deuda pública, riesgo geopolítico, inflación residual, desaceleración del crecimiento en alguna región del mundo… el menú de riesgos es permanente y variado.
El problema es que quien sale del mercado esperando el momento adecuado para volver puede acertar algún día. Pero el coste acumulado de haberlo intentado —haber estado fuera durante meses o años de subidas— suele ser muy elevado. Los estudios sobre market timing son consistentes: los inversores que intentan entrar y salir del mercado obtienen, de media, rentabilidades muy inferiores a quienes simplemente permanecen invertidos.
No porque el mercado no corrija. Corrige, y lo hace con frecuencia. Sino porque nadie —ningún analista, ningún fondo, ningún modelo— acierta sistemáticamente con el momento exacto.
Mi conclusión: diseña una buena cartera y no la abandones
Ante este entorno —máximos históricos, valoraciones en zona alta, beneficios sólidos pero con incertidumbre sobre su sostenibilidad— mi recomendación es la de siempre: no intentar adivinar el siguiente movimiento del mercado. En cambio, diseña una cartera de inversión coherente con tu perfil de riesgo, tu horizonte temporal y tus objetivos financieros, y mantén la disciplina.
Una cartera bien construida no necesita que aciertes el timing. Necesita que la mantengas.
¿La bolsa está cara o barata? Depende de los beneficios. ¿Hay riesgo de corrección? Siempre lo hay. La pregunta correcta no es cuándo salir, sino cómo estar bien posicionado para cualquier escenario.
¿Tienes dudas sobre tu cartera en este entorno de mercado?
Si quieres revisar tu estrategia de inversión o comentar cómo afecta este contexto a tu situación particular, estoy disponible para hablar. Sin compromiso.
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